四川大决议方案投顾：摘要：获益于教育开销的相对刚性，教育出书职业运营全体较为稳健，龙头公司现金富余，股息回报率高，具有十分显着的防护出资价值。此外方针引导下，国有出书企业经过资源整合促进战略转型，进步图书事务的竞赛力。

　　教育‌出书职业‌是指出产和发行教育类图书、教材、教辅等出书物的职业。依照出书物类型可分为图书出书、报纸出书、期刊出书等；依照出书物内容可分为教材出书、教辅出书、科普出书等。

　　职业的产业链包括“编、印、发、供”，即出书、印刷、发行、物资贸易四个环节，其间出书环节为龙头，带动印刷、发行和物资贸易三个环节的开展。

　　职业耐性较强，弱周期特点显着。以教材教辅出书/发行为主业的 16 家首要上市公司，用其加总的营收作为职业大盘预算值，年增速较为安稳，根本维持在 2%~10%的增速。相较于其他文娱消费而言，全体增速更为安稳，弱周期特点显着。

　　偏刚性需求的底层逻辑首要为：1）九年制义务教育以及高考的需求支撑；2）教育需求的有必要性显着高于文娱消费需求。出书成绩的高稳健性实质来源于供需的两层保证。供应端，图书出书以及教材教辅发行具有较高的行政准入壁垒，保证各公司商场位置以及下流客户安稳；需求端，出书上市公司大多以教材教辅出书发行为主业，教育刚需特点（九年制义务教育+高考）+出售以B 端为主（以校园为主体）使其具有显着弱周期特点，受微观动摇影响较小。

　　教材教辅职业规划 =教材教辅出货量*对应单价=在校人数*人均持有量*价格，其间在校人数*人均持有量是量的中心驱动要素。

　　国内出书职业受国家监管严厉，特别教育和专业出书范畴职业壁垒较高，现在已根本构成行政省及大型出书发行集团散布，省内独占格式较为安稳。当地国有出书企业一般为出书职业区域龙头，主营事务稳健，产业链优势显着，能够经过内部资源构成合理分配，进步盈余才能，具有快速应对商场改变的全体竞赛力和较强的抗危险才能。

　　国内出书发行公司主营稳健，股息率较高，到10月18日收盘价，以最近12个月的分红派息核算，传媒出书公司的均匀股息率为3.70%，中文传媒、浙版传媒、山东出书等公司股息率在4%以上，中南传媒、皖新传媒、新华文轩也在2024年中报中发表了中期分红方案，高股息率为相关企业来供给了较高的安全边沿，出资价值凸显

　　根据2024年中报发表状况，皖新传媒、中文传媒、浙版传媒、中南传媒准货币资金储藏超越100亿元，依照2024年10月18日收盘价核算，共有8家公司准货币资金/总市值比值超越0.5。当地国有出书公司遍及现金类储藏丰厚，能够为高分红供给支撑。

　　国资委提出推进专业化整合，方针引导下，出书国企有望经过资源整合，完成战略转型。2023年1月17日，国资委秘书长、新闻发言人彭华岗提出，推进专业化整合，有利于有用处理中心企业之间的同质化竞赛、重复建造等问题，打造主责主业愈加聚集、事务结构更明晰、中心才能更杰出的优势企业。往后一个时期，国资委将以“进、退、整、合”为着力点，加强要点演示项目和谐推进，不断加大专业化整合力度。国有出书企业现金储藏丰厚，方针推进下，资源整合显着加快，2023-2024年山东出书、南边传媒、中文传媒等出书企业经过收买母公司集团旗下的出书社，丰厚上市公司出书、发行资源，做大做强图书主业，在方针引导下，出书国企有望经过资源整合，逐步开展壮大和完成战略转型。

　　获益于教育开销的相对刚性，教育出书职业运营全体较为稳健，龙头公司现金富余，股息回报率高，具有十分显着的防护出资价值。此外方针引导下，国有出书企业经过资源整合促进战略转型，进步图书事务的竞赛力。

　　相关个股：凤凰传媒、山东出书、中南传媒、新华文轩、南边传媒、长江传媒、龙版传媒。

　　2.2024-10-19海通证券——教材教辅需求安稳，高分红凸显出资价值

　　2.2024-8-8华泰证券——从筹码结构、商业模式、股息率估值视角看传媒稀缺盈利

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