新疆是我国红枣的主产区之一，红枣产业对新疆地区的经济发展、乡村振兴等具备极其重大意义。新冠疫情暴发以来，新疆红枣产业受到较大影响，特别是2022年下半年，整个新疆地区受疫情反弹冲击，红枣企业普遍面临、销售不畅等难题，叠加红枣价格大大波动，经营面临多重困难。

　　G企业是新疆一家农业产业化企业，初步形成基地建设、收购加工、储藏、销售加工一体化的企业未来的发展布局。2022年红枣收购期前，G企业处于经营扩张期，面临销售回款慢和准备新季收购资金的双重困难，经营资金较为紧张。同时，红枣价格因疫情原因持续低迷，企业持有的红枣库存也面临贬值风险。因此，G企业向浙商期货有限公司风险管理子公司——浙江浙期实业有限公司(以下简称浙期实业)咨询，希望利用衍生品工具在解决短期资金需求问题的同时，稳定库存现货价值。

　　针对G企业遇到的困难和风险管理诉求，浙期实业发挥专业优势，开发出“仓单回购+套期保值”的个性化点价回购业务模式，对企业持有的4000吨红枣标准仓单进行回购操作，解决4000万元左右的短期资金需求，全方位支持G企业恢复生产。同时，对其中一半的库存(2000吨)进行套期保值，管理经营风险。方案开展具体过程如下：

　　2022年7月，浙期实业与G企业签订标准仓单采购合同，向G企业采购红枣标准仓单合计4000吨，价格为10700元/吨。合同签订后，G企业通过交易所标准仓单系统将货物过户给浙期实业，浙期实业确认货权后，向G企业支付货款合计4280万元。

　　同时，浙期实业与G企业签订远期销售合同，约定就上述4000吨红枣中的2000吨进行传统的固定价回购，回购价格为10861元/吨，回购期为2022年9月。

　　2022年9月，G企业就2000吨红枣仓单进行回购，浙期实业收回资金后，将2000吨红枣仓单交还给G企业。

　　针对剩余的2000吨标准仓单，考虑到红枣价格持续低迷，存在一定的库存贬值风险，浙期实业为G企业定制了“仓单回购+套期保值”的服务方案。具体为：浙期实业通过期货盘面建立相同数量的期货空头套保头寸，为该批货物进行套期保值。待资金充裕时，G企业可以择机通过盘面点价的方式回购仓单。

　　回购期间，红枣价格会出现下跌，下跌幅度逾1000元/吨，G企业在9月28日和10月12日分两批进行了点价回购，数量各1000吨，考虑资金利息和套期保值效果后，点价回购价格为9902元/吨和9815元/吨，均低于G企业最初的仓单销售价格10700元/吨。

　　点价回购方案不仅帮助G企业解决了短期资金困难，也规避了回购期间市场行情报价下跌导致的库存贬值风险。此外，若基差合适，G企业也可以选择不回购，由浙期实业通过期货盘面卖出交割的方式收回货款，该种情形下，G企业相当于利用期货交割工具扩展了销售渠道。

　　浙期实业为G企业提供的仓单回购方案，合计4000吨共4280万元，融资期限2至3个月，有效缓解了G企业面临的销售淡季销售回款慢、新季收购等问题。在新疆地区遭受疫情严重冲击的背景下，为G企业恢复生产、稳定经营提供了有力保障。

　　仓单回购相对于其他融资方式具有多种优势，在中小微企业群体中有广泛需求。对比不同的仓单融资方式来看，交易所仓单质押融资成本较低，但其使用范围受到限制，只能用于期货保证金，而不能用于企业生产经营；银行仓单融资资金使用不受限制，但也存在审批流程较长、融资成本高等问题；仓单回购融资成本适中、融资效率高，资金使用不受限制，成为G企业首选。

　　本案例中G企业选择对一半的仓单回购业务进行同步套期保值，回购期间红枣价格下降逾1000元/吨，G企业实现套保盈利，扣除回购资金成本后，实现综合收益168.3万元。

　　和库存跌价风险是很多实体企业面临的问题，相对于传统的固定价回购方案，点价回购方案将仓单回购与套期保值相结合，不仅满足了企业的短期融资需求，同时还解决了企业库存的风险管理问题。此外，点价回购时间可以灵活选择，更契合企业的实际经营需要。

　　点价回购模式以企业融资需求为切入点，创新性地加入套保元素，在引导实体企业运用期货工具管理价格风险、稳定公司制作经营方面具有重要意义。

　　浙期实业提供的综合服务方案，得到了G企业的认同。特别是“仓单回购+套期保值”点价回购方案运行效果良好，有效促进双方战略互信和深度发展。双方逐步加强基差贸易等领域的合作，2022年，浙期实业与G企业组织红枣基差贸易共计12000余吨，贸易金额逾1.3亿元，实现了合作共赢。对于实体企业来说，“仓单回购+套期保值”解决了其短期内资金紧张、生产力低的问题，并在长期最大限度保证其经营自主性和套保主动权；对风险管理公司来说，通过发挥自身专业优势，并以此为基础拓展服务内容，能够更高效地帮企业解决更深层次的风险管理需求，实际做到运用金融工具服务实体经济。

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